打破最长“空窗”,央行重启逆回购意味深长
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开远新闻网
佚名
2018-12-18 13:21

  时隔36个工作日之后,今天中国央行重启逆回购操作,开展1600亿元7天期逆回购操作,结束最长连停纪录,当日实现净投放1600亿元。严格地说,这是10月26日以来央行首次通过公开市场渠道实施流动性净投放。

  由此举可见,央行维持流动性合理充裕的态度不会改变,“货币政策收紧”的言论并不正确。市场方面有观点指出,制约货币宽松的因素依然存在的情况下,央行逆回购的出现也意味着央行短期内不会再进行降准、降息等操作。

  今年以来,央行货币政策工具的灵活度和针对性较之以往有了显著提高。有评论指出,2019年的货币政策在继续与财政政策进行深度融合的同时,实现货币政策工具的最优组合也是目标之一。

  央行重启逆回购原因解析

  央行在公告称重启操作的理由是,为对冲税期、政府债券发行缴款和金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕。据中国证券报梳理,具体原因如下:

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对冲税期影响。由于12月15日是星期六

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,本月主要税种申报纳税期限顺延至12月17日。按以往经验来看,12月17日是税期高峰,是税期因素对流动性影响最大的时候。

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对冲政府债券发行缴款的影响。上周五财政部发行的30年期国债和91天期贴现国债于今日缴款,缴款量合计580亿元。政府债券发行缴款是资金从银行体系流向央行(央行经理国库)的过程,因此会造成基础货币回笼效应。

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对冲金融机构缴存法定存款准备金的影响。15日是本月中旬例行的法定存款准备金缴存或退款的日子,同样因为节假日因素,顺延至17日进行。考虑到年底银行揽储的影响,一般存款通常会在12月份大幅增加,扩大缴准基数,银行体系需要补缴法定准备金。

  因此,今日影响银行体系流动性的因素较多,容易产生叠加作用,造成流动性供求失衡,这正是央行重启逆回购操作的原因所在。

  市场方面预计,年底较大规模资金到期可能进一步加大资金面的波动,本次央行重启逆回购操作将是年底流动性安排的序幕,央行大概率在24日再开展流动性净投放对冲逆回购到期影响,完成资金面稳定安全跨年。

  央行短期内或不会再进行降准、降息等操作

  央行重启7天期逆回购操作,是为了弥补年底财政投放前暂时形成的流动性供给缺口。逆回购到期回笼后可与年底财政投放形成适量对冲和有序衔接,确保年底流动性不出现剧烈波动。总的来看,央行还是不太希望流动性过于充裕。

  中国证券报评论指出,从这一点来说,央行逆回购的出现,降低了年底流动性波动风险,加之随后财政支出可能形成可观的流动性供给,能够确保年底流动性保持合理充裕,甚至可能明显推高流动性总量,因此年底再实施降准没有太大必要。

  降息方面,近年来,央行致力于推动货币政策调控框架转型,核心是从数量调控为主转向价格调控为主。“价格”越发成为货币政策操作关注的指标。10月以来,央行关注较多、市场上最有代表性的利率指标——银行间7天期债券回购利率DR007运行中枢稳定在2.6%一线,日常在2.5%-2.7%的区间内波动,并未出现明显上涨。按照先前经验,2.55%-2.7%被视为央行合意的DR007利率走廊,当利率低于或高于这一区间,往往会触发央行逆向调控。既然近期利率没有突破走廊,央行也就没有必要进行调控。

  12月13日,中国金融四十人论坛(CF40)学术顾问、中国人民银行行长易纲出席“新浪·长安讲坛”,发表题为《中国货币政策框架:支持实体经济,处理好内部均衡和外部均衡的平衡》的演讲(传送门:一个多小时,易纲主要讲了这八点(附PPT)),为理解这一现象提供了线索。在谈到货币政策时,易纲阐述了两点看法:一是货币政策要兼顾内外部均衡;二是央行正在实践由数量调控为主向价格调控为主的转变。

  由此可见,在当前内外形势下,货币政策难收紧,但恐怕也难大放松。本周美联储再次加息是大概率事件,美元指数仍维持强势,在这个时点上降准乃至于降息,将进一步压缩中美货币市场利率利差,从而可能加大稳汇率的难度。

  货币政策核心应是优化政策组合

  降准、降息只是工具

  12月13日召开的中共中央政治局会议在部署明年工作时强调,要辩证看待国际环境和国内条件的变化,增强忧患意识;要保持战略定力,注重稳扎稳打,加强协调配合,聚焦主要矛盾,把握好节奏和力度,努力实现最优政策组合和最大整体效果。

  有观点指出,由此可以预见,2019年的货币政策在继续与财政政策进行深度融合的同时,实现货币政策工具的最优组合也是目标之一。